本报告完成时间|2023年2月4日
摘要
铁矿：2305合约短期逢低做多，参考价格区间800-830。
(相关资料图)
铁矿：本周铁矿期货价格有所回调，外盘掉期跟随下行，期市乐观情绪转弱。供给端，本期澳巴发运、到港量均由增转降，预计一季度供给边际收紧。需求端，本期日均疏港量筑底转增，日均铁水产量环比略增，钢厂盈利持续好转。春节后日均疏港量筑底回升符合预期，环比增速高于22年水平。库存方面，港口库存近期持续回升，钢厂库存基本持平。目前钢厂库存量与往年农历同期水平相比有1000万吨以上的差距，库存消费比也基本处于近三年的最低水平。钢厂低库存的现状对于铁矿价格仍是较强支撑，预计下周钢厂随着复工复产会有较为明确的补库动作。展望后市，目前铁矿市场多空因素交织，强预期难以证伪，基本面利多因素较强，然而监管风险仍存，近日市场乐观情绪退潮，铁矿短期面临回调风险。
废钢：本周废钢价格整体小幅下行，估值中性。供给端，钢厂废钢到货量筑底回升，开工率仍处于较低位置，预计下周明显回升。需求端，钢厂废钢消耗量仍处于阶段性低位。库存方面，钢企废钢库存水平接近去年11月份，库存压力不大。节后一周市场行情尚未启动，企业员工返工节奏缓慢，目前整体成交不活跃，预计下周市场随复工复产会有较为明显的回暖现象，然而钢材价格本周小幅回调，市场情绪及后市预期受挫，废钢价格亦面临短期回调风险。
海外加息周期，国内经济复苏节奏
一
铁矿
本周铁矿期货价格有所回调，周一开盘高开后震荡回落，外盘掉期跟随下行，期市乐观情绪转弱。从现货市场看，本周港口现货价格小幅下跌，市场成交情况偏冷，盘面下挫对于现货市场交投活跃度有一定抑制作用。
分析铁矿的基本面情况，供给端，本期澳巴发运、到港量均由增转降，预计一季度供给边际收紧。需求端，本期日均疏港量筑底转增，日均铁水产量环比略增，钢厂盈利持续好转。春节后日均疏港量筑底回升符合预期，环比增速高于22年水平。本期铁水产量微增，反映出节后一周钢厂复产速度较慢的现状，预计元宵后钢厂复产速度加快，驱动铁水产量加速上升。库存方面，港口库存近期持续回升，钢厂库存基本持平。节后一周港口库存因成交冷清而继续囤积，目前接近2019年同期水平，稍显库存压力。钢厂库存环比表现弱于21、22年，一方面受制于钢厂尚未大规模复产，另一方面受制于钢厂低预期、低盈利的现状，钢厂按需补库为主。
目前钢厂库存量与往年农历同期水平相比有1000万吨以上的差距，库存消费比也基本处于近三年的最低水平。钢厂低库存的现状对于铁矿价格仍是较强支撑，预计下周钢厂随着复工复产会有较为明确的补库动作。
展望后市，目前铁矿市场多空因素交织，强预期难以证伪，基本面利多因素较强，然而监管风险仍存，近日市场乐观情绪退潮，铁矿短期面临回调风险。中期来看，若需求复苏实际进程不及预期，可关注矿价回落后逢低做多的机会。
1.1现货价格：小幅下跌
1.2铁矿供需：供给季节性趋紧，需求成色尚待验证
供给端，本期澳巴发运、到港量均由增转降，预计一季度供给边际收紧。1月23日-1月29日Mysteel澳洲巴西19港铁矿发运总量2158.3万吨，环比减少250.2万吨。澳洲发运量1701.7万吨，环比减少141.9万吨，其中澳洲发往中国的量1428.4万吨，环比减少142.7万吨。巴西发运量456.6万吨，环比减少108.2万吨。全球铁矿石发运总量2573.0万吨，环比减少282.0万吨。1月23日-1月29日中国47港到港总量2528.6万吨，环比减少57.9万吨；中国45港到港总量2434万吨，环比减少46.2万吨；北方六港到港总量为1385.2万吨，环比增加224.3万吨。
需求端，本期日均疏港量筑底转增，日均铁水产量环比略增，钢厂盈利持续好转。本期日均疏港量263.67万吨，环比增12.84万吨；247家钢厂高炉开工率77.41%，环比上周增加0.72%，同比去年增加2.55%；高炉炼铁产能利用率84.32%，环比增加0.18%，同比增加2.81%；钢厂盈利率34.20%，环比增加1.73%，同比下降48.92%；日均铁水产量227.04万吨，环比增加0.47万吨，同比增加7.69万吨。春节后日均疏港量筑底回升符合预期，环比增速高于22年水平。本期铁水产量微增，反映出节后一周钢厂复产速度较慢的现状，预计元宵后钢厂复产速度加快，驱动铁水产量加速上升。
库存方面，港口库存近期持续回升，钢厂库存基本持平，钢厂按需补库意愿明显。本期全国45个港口进口铁矿库存为13911.29万吨，环比增185.46万吨；全国钢厂进口铁矿石库存总量为9220.27万吨，环比减少8.02万吨；当前样本钢厂的进口矿日耗为278.87万吨，环比增加0.64万吨，库存消费比33.06，环比减少0.11天。节后一周港口库存因成交冷清而继续囤积，目前接近2019年同期水平，稍显库存压力。钢厂库存环比表现弱于21、22年，一方面受制于钢厂尚未大规模复产，另一方面受制于钢厂低预期、低盈利的现状，钢厂按需补库为主。目前钢厂库存量与往年农历同期水平相比有1000万吨以上的差距，库存消费比也基本处于近三年的最低水平。钢厂低库存的现状对于铁矿价格仍是较强支撑，预计下周钢厂随着复工复产会有较为明确的补库动作。
1.3高低品价差：震荡运行
二
废钢
本周废钢价格整体小幅下行，估值中性。供给端，钢厂废钢到货量筑底回升，开工率仍处于较低位置，预计下周明显回升。需求端，钢厂废钢消耗量仍处于阶段性低位。目前电弧炉利润有所修复，春节后电炉陆续复产，日耗略高于往年同期水平，然而多数电炉尚未复工，预计下周将明显回升。库存方面，钢企废钢库存水平接近去年11月份，库存压力不大。
春节前废钢价格在冬储补库、焦炭铁矿的驱动下有明显支撑，目前价格维稳为主，钢厂多以消耗年前库存为主。节后一周市场行情尚未启动，企业员工返工节奏缓慢，目前整体成交不活跃，预计下周市场随复工复产会有较为明显的回暖现象，然而钢材价格本周小幅回调，市场情绪及后市预期受挫，废钢价格亦面临短期回调风险。
2.1现货价格：整体小幅下行
2.2废钢供给：筑底回升，开工率尚处低位
2.3废钢需求：节后尚未恢复
2.4废钢库存：钢企库存水平偏低
2.5市场情绪：看平为主，多空比例均有上升
2.6铁废差
根据我们的测算模型，截至2月3日，废钢价格与铁水成本价差收得51.4元/吨，近期价差收窄。本周废钢价格和铁水成本受成品材价格影响均有回调，目前铁水仍然相对更具性价比，利好铁矿价格。从开工率视角看，本期钢厂长流程开工率64.34%，短流程开工率2.02%，短期铁矿需求相较废钢更为确定，预计下周废钢需求会有明显回补。
